ความขัดแย้งระหว่างอิสราเอลและอิหร่าน

จากการที่อิสราเอลโจมตีสถานที่นิวเคลียร์ของอิหร่าน ดัชนี Morningstar US Market Index ลดลงเพียง 0.7% ณ ช่วงกลางวัน ดูเหมือนว่านักลงทุนกำลังคาดการณ์ว่าความขัดแย้งครั้งนี้จะจบลงในลักษณะคล้ายกับเหตุการณ์ทางทหารในปี 2024 ซึ่งในขณะนั้น ความขัดแย้งได้ลดระดับลงหลังจากทั้งสองฝ่ายมีการโต้ตอบกันแบบไม่ยกระดับสถานการณ์ และไม่ลุกลามไปยังภูมิภาคอื่นหรือกระทบต่อตลาดน้ำมัน โดยรวมแล้ว ตลาดมีท่าทีว่า “เราเคยเห็นสถานการณ์แบบนี้มาก่อน และรู้ว่าจะจบอย่างไร”

ในปัจจุบัน ตลาดหุ้นสหรัฐฯ มีการซื้อขายที่มีส่วนลดเพียง 2% เมื่อเทียบกับมูลค่าประเมินระยะยาวของเรา ซึ่งถ้ามองในบริบทตั้งแต่ปี 2010 เป็นต้นมา ตลาดหุ้นสหรัฐฯ เคยซื้อขายที่ส่วนลด (หรือแม้แต่พรีเมียม) น้อยระดับนี้ไม่ถึงครึ่งของช่วงเวลาทั้งหมด ในฐานะนักลงทุนระยะยาว เราพยายามไม่ตอบสนองอย่างรุนแรงต่อเหตุการณ์ระยะสั้น แต่จะวิเคราะห์ว่าตัวกระตุ้นเหล่านี้จะส่งผลต่อสมมติฐานในระยะยาวของเรา และส่งผลต่อการประเมินมูลค่าอย่างไรบ้าง เมื่อพิจารณาว่ามีส่วนต่างความปลอดภัยต่ำกว่าการประเมินมูลค่าของเราเพียงเล็กน้อย เรารู้สึกแปลกใจเล็กน้อยที่ตลาดยังไม่ปรับตัวลงมากกว่านี้

อาจเป็นเพราะอคติจากประสบการณ์ล่าสุดของเราเอง แต่การโจมตีครั้งนี้ให้ความรู้สึกต่างจากเมื่อเดือนตุลาคมที่ผ่านมา และอาจยืดเยื้อนานขึ้น เนื่องจากนายกรัฐมนตรีเบนจามิน เนทันยาฮู ระบุว่า “ปฏิบัติการนี้จะดำเนินต่อไปเท่าที่จำเป็นเพื่อกำจัดภัยคุกคามนี้” ดาเมียน โคนอเวอร์ ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยหุ้นอเมริกาเหนือของมอร์นิ่งสตาร์ กล่าวว่า “การโจมตีครั้งนี้ดูรุนแรงกว่าครั้งเมื่อเดือนตุลาคม” อย่างไรก็ตาม เขายังระบุด้วยว่าการโจมตีล่าสุดไม่ได้ทำลายทรัพย์สินที่เกี่ยวกับการผลิตน้ำมัน ซึ่งจะเป็นความเสียหายทางเศรษฐกิจที่รุนแรงที่สุดต่ออิหร่าน การที่อิสราเอลเลือกมุ่งเป้าไปที่สถานที่นิวเคลียร์ แทนที่จะเป็นแหล่งผลิตน้ำมัน อาจเป็นการพยายามบังคับให้อิหร่านตอบโต้ในลักษณะที่รุนแรงน้อยกว่า

ความเสี่ยงสำคัญในระยะสั้นที่สุดต่อเศรษฐกิจและตลาดของสหรัฐฯ คือ ราคาน้ำมันจะเพิ่มขึ้นมากแค่ไหน และจะอยู่ในระดับสูงนานเพียงใด โดยราคาน้ำมันปรับตัวขึ้นจากระดับ $69 ไปแตะระดับสูงสุดที่ $77 ก่อนจะลดลงมาอยู่ที่ประมาณ $72 เพื่อเปรียบเทียบ ราคาน้ำมันเฉลี่ยในปี 2024 อยู่ที่ประมาณ $76

ตามข้อมูลของอัลเลน กู๊ด ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยของมอร์นิ่งสตาร์ กล่าวว่า “เว้นแต่จะเกิดสงครามที่ขยายวงกว้าง การปรับขึ้นของราคาน้ำมันในวันนี้น่าจะเป็นเพียงปรากฏการณ์แบบ ‘ตามข่าว’ มากกว่าจะเป็นเทรนด์ระยะยาว ตลาดน้ำมันยังมีปริมาณอุปทานเพียงพอ โดย OPEC ตั้งใจจะเพิ่มกำลังการผลิต ขณะที่ความต้องการยังคงอ่อนตัวลง การผลิตในสหรัฐฯ แม้จะเริ่มชะลอตัว แต่ก็อาจฟื้นตัวได้หากราคาน้ำมันยังอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง”

ความเสี่ยงเร่งด่วนที่อาจทำให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นก็คือ หากความขัดแย้งลุกลามไปยังรัฐอื่นหรือกลุ่มที่ไม่ใช่รัฐ หรือหากการโจมตีขยายเป้าหมายไปยังแหล่งผลิตหรือโครงสร้างพื้นฐานด้านน้ำมัน รัฐมนตรีต่างประเทศของสหรัฐฯ มาร์โก รูบิโอ รีบประกาศแยกตัวจากเหตุการณ์ดังกล่าวโดยระบุว่านี่เป็นการดำเนินการฝ่ายเดียวของอิสราเอล และสหรัฐฯ ไม่มีส่วนเกี่ยวข้อง

ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่เพิ่มสูงขึ้น

ยิ่งราคาน้ำมันเพิ่มขึ้นและยืดเยื้ออยู่นานเท่าใด ผลกระทบด้านเงินเฟ้อในสหรัฐฯ และทั่วโลกก็จะรุนแรงมากขึ้นเท่านั้น เมื่อเวลาผ่านไป ราคาน้ำมันที่สูงและพุ่งขึ้นต่อเนื่องจะส่งผลกระทบเป็นลูกโซ่ต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ เพราะผู้บริโภคจะมีเงินเหลือสำหรับใช้จ่ายในสิ่งที่ไม่จำเป็นน้อยลง ซึ่งจะเพิ่มความเสี่ยงที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ อาจเข้าสู่ภาวะถดถอย โดยเฉพาะเมื่อพิจารณาว่าเราได้คาดการณ์ไว้แล้วว่าอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ จะชะลอลงตลอดทั้งปีนี้ แม้ยังไม่เกิดความขัดแย้งก็ตาม

ในมุมมองของภาคธุรกิจ คาดว่ากำไรในระยะสั้นจะถูกกดดันจากการเติบโตของรายได้ที่ช้าลง และอัตรากำไรที่ลดลงเนื่องจากต้นทุนพลังงานสูงขึ้น บริษัทที่พึ่งพาการใช้จ่ายของผู้บริโภคในสินค้าไม่จำเป็น และบริษัทที่มีต้นทุนพลังงานสูงจะได้รับผลกระทบมากที่สุด

ปฏิกิริยาของตลาด

ยิ่งความขัดแย้งยืดเยื้อนานเท่าใด โอกาสที่ตลาดจะหมุนเวียนเข้าสู่ภาวะ “หลีกเลี่ยงความเสี่ยง” (risk-off) ก็ยิ่งสูงขึ้น ภาวะ risk-off คือช่วงที่นักลงทุนมีความระมัดระวังมากขึ้น และเปลี่ยนเงินลงทุนออกจากสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง ไปยังสินทรัพย์ที่ปลอดภัยมากขึ้น ในสถานการณ์นี้ หุ้นเติบโต (growth stocks) — ซึ่งขณะนี้ซื้อขายอยู่ที่พรีเมียม 11% จากมูลค่ายุติธรรมของเรา — จะปรับตัวลงเร็วและแรงกว่าหุ้นเน้นมูลค่า (value stocks) ซึ่งขณะนี้มีส่วนลดอยู่ที่ 14% จากมูลค่ายุติธรรมของเรา

ในด้านกลุ่มอุตสาหกรรม กลุ่มวัฏจักรเศรษฐกิจ เช่น สินค้าอุปโภคบริโภคไม่จำเป็น, อุตสาหกรรม, การเงิน และเทคโนโลยี จะได้รับผลกระทบมากที่สุด โดยเฉพาะบริษัทที่เกี่ยวข้องกับการเดินทางระหว่างประเทศ, การขนส่ง และบริษัทที่ใช้พลังงานสูงจะได้รับผลกระทบมากกว่าค่าเฉลี่ย สำหรับกลุ่มการเงิน หากเข้าสู่ภาวะถดถอย จะทำให้การปล่อยสินเชื่อลดลง, ช่องว่างเครดิตขององค์กรขยายตัว และอัตราการผิดนัดชำระหนี้เพิ่มขึ้น สำหรับกลุ่มเทคโนโลยี บริษัทที่ผลิตสินค้าอุปโภคบริโภคจะมีความเสี่ยงมากที่สุด

ในสภาวะ risk-off นักลงทุนมักจะย้ายเงินไปสู่กลุ่มอุตสาหกรรมที่มีลักษณะป้องกันความเสี่ยง เช่น สินค้าอุปโภคบริโภคจำเป็น, สุขภาพ และสาธารณูปโภค รวมถึงกลุ่มที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย เช่น อสังหาริมทรัพย์ ก็มีแนวโน้มได้รับประโยชน์เช่นกัน เนื่องจากนักลงทุนจะหันไปซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทำให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวลดลง

อย่างไรก็ตาม ความขัดแย้งในตะวันออกกลางแตกต่างจากความกลัวภาวะถดถอยทั่วไป เพราะจะทำให้ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นจากความกังวลเรื่องการหยุดชะงักของอุปทานน้ำมัน เรามีมุมมองว่า กลุ่มพลังงานยังคงมีมูลค่าต่ำกว่าที่ควร และถือเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่ดีในพอร์ต ทั้งจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และเงินเฟ้อ ตัวเลือกที่เราแนะนำในกลุ่มผู้ผลิตน้ำมันระดับโลก คือ Exxon Mobil (XOM) ซึ่งได้คะแนน 4 ดาว ความขัดแย้งในตะวันออกกลางยังช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นให้กับผู้ผลิตน้ำมันในสหรัฐฯ และแคนาดา เช่น Devon Energy (DVN) และ Occidental Petroleum (OXY) ซึ่งได้รับการจัดอันดับ 4 ดาวเช่นกัน 

นักลงทุนควรทำอย่างไร?

อย่าตื่นตระหนก — ประเมินอย่างรอบคอบ

พิจารณาตามระยะเวลาลงทุนระยะยาว, เป้าหมาย และความเสี่ยงที่คุณรับได้ ควรรักษาสัดส่วนพอร์ตที่วางแผนไว้ อย่างไรก็ตาม นี่อาจเป็นช่วงเวลาที่ดีในการตรวจสอบว่าพอร์ตของคุณมีการกระจุกตัวในกลุ่มที่มีมูลค่าสูงเกินจริงหรือไม่ และควรลดสัดส่วนบางส่วนเพื่อนำไปลงทุนในกลุ่มที่มีมูลค่าต่ำกว่า โดยเฉพาะกลุ่มที่มีลักษณะป้องกันความเสี่ยง